【IMIWorkingPapersNo.1905】货币当局汇率沟通有效性及趋势研究——基于中美汇率沟通联动效应的实证分析

【摘要】

随着我国汇率形成机制改革的不断深化以及货币政策操作风格转变得更为透明化，货币当局沟通逐渐成为我国以及世界各国引导市场预期，影响汇率波动的有效货币政策工具。本文选用2005年7月1日至2017年10月31日月度及日度汇率沟通、人民币及美元汇率数据, 运用MGARCH双变量模型以及logit二值模型对以下两部分进行了实证研究：通过对人民币和美元汇率沟通有效性的联动分析以及人民币和美元汇率沟通条件和趋势的检验，对中美沟通策略效应进行对比研究；我们发现：一、我国官方口头沟通倾向于在人民币存在贬值趋势时实施升值意图的口头干预，并对人民币汇率水平产生合意的影响。我国官方口头汇率沟通倾向于在人民币汇率波动较大时实施，我国央行沟通对汇率波动产生削弱的效应，熨平汇率波动，稳定币值；二、美国官方口头干预对美元实际有效汇率的水平变动影响不显著，其汇率水平更大程度地反映外汇市场供求。美国官方口头汇率沟通倾向于在美元币值波动较大时实施，对于其波动产生的影响则取决于沟通的主体。来自中国国家外汇管理局以及美联储的口头干预对美元币值波动产生加强作用。这启示我国汇率沟通作为一项货币政策工具，起到了有效而显著的作用，我国央行应继续掌握汇率沟通管理预期的主动性，当市场出现相关讨论传言时及时予以沟通引导，有效地发挥汇率沟通作为货币政策工具的作用。

【关键词】

汇率形成机制；货币当局汇率沟通；有效性；趋势

【作者】

刘  璐，上海财经大学金融学院博士研究生

丁剑平，中国人民大学国际货币研究所学术委员、上海国际金融与经济研究院